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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄭晨燁

9月15日下午兩點(diǎn)，深圳羅湖區(qū)，位于田貝四路萬(wàn)山珠寶園6樓的一家名為“君輝”的公司辦公室大門(mén)緊閉，工商資料顯示這里亦是君豪金業(yè)（深圳）有限公司的辦公場(chǎng)所，有從業(yè)者告訴記者，二者實(shí)為同一家公司。同一時(shí)間，位于水貝二路興龍黃金珠寶大廈6樓的深圳市粵寶鑫貴金屬有限公司辦公室大門(mén)亦已緊閉。

上述公司緊閉的玻璃門(mén)上，都交叉貼著白色的封條，駐守在現(xiàn)場(chǎng)的保安對(duì)所有來(lái)訪(fǎng)者的問(wèn)題，都只用三個(gè)字回答：“不知道?！?/p>

寫(xiě)字樓前臺(tái)工作人員提供的信息要更具體一些：“警察兩三天前就來(lái)了，然后就封了這里?！?/p>

幾乎就在同時(shí)，一場(chǎng)關(guān)于“水貝金料商跑路”的討論，開(kāi)始在社交媒體上快速發(fā)酵：一則“深圳水貝十幾家金料商集體跑路”的消息開(kāi)始流傳，一份包含“君豪”“粵寶鑫”在內(nèi)的“跑路”企業(yè)名單被廣泛傳播，傳聞涉及的資金規(guī)模從數(shù)千萬(wàn)元到數(shù)億元不等；盡管深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)很快出面澄清，稱(chēng)傳聞“夸大不實(shí)”，僅是“個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題”，但這并未完全驅(qū)散籠罩在市場(chǎng)頭頂?shù)囊稍啤?/p>

一個(gè)看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題由此浮現(xiàn)：在金價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行的背景下，本應(yīng)順勢(shì)盈利的黃金商們，為何反而走到了被關(guān)門(mén)查封的境地？

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者在深圳水貝走訪(fǎng)后發(fā)現(xiàn)，答案指向一種在水貝早已存在多年的交易模式——“私盤(pán)對(duì)賭”。

多位水貝資深的黃金從業(yè)者向記者證實(shí)，這并非一個(gè)關(guān)于“賣(mài)黃金”的故事，而是一個(gè)關(guān)于“賭金價(jià)”的游戲，在這場(chǎng)游戲中，這些被稱(chēng)為“料商”的中間商，扮演的并非貿(mào)易商，而是事實(shí)上的“莊家”。

“有很多人在賭行情，賭的是跌?！彼慄S金從業(yè)者郝先生告訴記者。

而當(dāng)金價(jià)的單邊上漲行情持續(xù)不斷，這場(chǎng)“賭跌”的游戲便迎來(lái)了它的終局——爆雷。有從業(yè)者告訴記者，君豪公司的老板選擇了主動(dòng)向警方自首，而粵寶鑫公司的法人代表談廣，則至今去向不明。另外，在一個(gè)由粵寶鑫事件受害者組成的維權(quán)群中，成員人數(shù)已達(dá)到458人。

值得注意的是，這已不是水貝第一次傳出黃金料商“出事”的消息，記者采訪(fǎng)的多位從業(yè)者亦判斷稱(chēng)，這大概率也不會(huì)是最后一次。

“私盤(pán)對(duì)賭”

君豪與粵寶鑫等公司的經(jīng)營(yíng)異常，將水貝黃金產(chǎn)業(yè)鏈中一個(gè)長(zhǎng)期存在卻并不透明的環(huán)節(jié)推至臺(tái)前——料商。

在傳統(tǒng)的黃金產(chǎn)業(yè)鏈中，料商的角色是連接上游煉廠與下游加工廠、柜臺(tái)的中間貿(mào)易商，但在深圳水貝，尤其是在黃金回收這一細(xì)分領(lǐng)域，情況變得更為復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者在采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn)，此次出現(xiàn)問(wèn)題的料商，其核心業(yè)務(wù)并非簡(jiǎn)單的“買(mǎi)金賣(mài)金”，而是一套游離于監(jiān)管之外的場(chǎng)外交易體系。

“按規(guī)定，所有回收的黃金舊料，最終都應(yīng)流回場(chǎng)內(nèi)，比如賣(mài)給有資質(zhì)的精煉廠，再由精煉廠進(jìn)入上海黃金交易所的系統(tǒng)?！彼慄S金行業(yè)資深從業(yè)者肖中聰告訴記者，“但實(shí)際操作中，很多回收上來(lái)的舊料，經(jīng)過(guò)提純后，就直接在場(chǎng)外流通了?！?/p>

場(chǎng)外流通，意味著這部分黃金的交易，全程不經(jīng)過(guò)上海黃金交易所，也不涉及合規(guī)的稅務(wù)發(fā)票，對(duì)于水貝數(shù)量龐大的中小型珠寶柜臺(tái)和“夫妻店”而言，從這些場(chǎng)外料商手中拿貨，意味著更低的成本和更靈活的交易方式。一個(gè)圍繞著“回收料”的灰色生態(tài)由此形成。

這個(gè)生態(tài)的核心運(yùn)作模式，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“鎖價(jià)”。

無(wú)論是上游持有舊料的客戶(hù)，還是下游需要用金的柜臺(tái)，在與料商交易時(shí)，首先要做的就是確定價(jià)格，由于金價(jià)實(shí)時(shí)波動(dòng)，雙方會(huì)通過(guò)電話(huà)、小程序或微信，以當(dāng)下的市場(chǎng)價(jià)為基準(zhǔn)，口頭約定一個(gè)交易價(jià)格。

為確保這筆交易有效，客戶(hù)需要向料商支付一筆定金，在部分交易中甚至是全款。

支付完成后，價(jià)格即被“鎖定”，但實(shí)物黃金并不會(huì)立刻交付，而是存在一個(gè)或長(zhǎng)或短的時(shí)間差，這被稱(chēng)為“延時(shí)交付”。

“比如外地的客戶(hù)把舊金料寄過(guò)來(lái)需要時(shí)間，我們收了料再拿去提純也需要時(shí)間。”一位不愿具名的水貝料商向記者表示。

正是這個(gè)“時(shí)間差”，讓這門(mén)現(xiàn)貨生意，異化成了一場(chǎng)金融賭局。

一個(gè)合規(guī)的貿(mào)易商，在與客戶(hù)鎖定價(jià)格后，為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)立刻在期貨或現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行反向操作，即“對(duì)沖”，具體來(lái)說(shuō)，就是當(dāng)料商在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出一筆未來(lái)才交付的黃金時(shí)，他會(huì)同步在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入一份同等數(shù)量的黃金合約，如此一來(lái)，未來(lái)如果金價(jià)上漲，他在現(xiàn)貨上的虧損，就能被期貨市場(chǎng)上獲得的盈利所抵消。

這樣無(wú)論未來(lái)價(jià)格漲跌，貿(mào)易商都能確保自己賺取到固定的服務(wù)費(fèi)。

但此次爆雷的料商們，選擇的卻是另一條路。

“有很多人在賭行情，賭的是跌?！彼慄S金從業(yè)者郝先生告訴記者，這些料商在收到客戶(hù)的全額或大部分貨款后，并未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，他們手握現(xiàn)金，等待金價(jià)下跌，如果金價(jià)如期下跌，他們便能以更低的價(jià)格在市場(chǎng)上購(gòu)入黃金，再按照此前鎖定的高價(jià)格交付給客戶(hù)，從而賺取遠(yuǎn)超正常貿(mào)易利潤(rùn)的價(jià)差。

在這種模式下，料商的角色已經(jīng)不再是貿(mào)易商，而是事實(shí)上的“莊家”。

客戶(hù)以為自己在買(mǎi)黃金，但實(shí)際上是在以一個(gè)固定的價(jià)格，參與一場(chǎng)由料商坐莊、與未來(lái)金價(jià)對(duì)賭的游戲。

過(guò)去數(shù)年，這一模式在頻繁震蕩的行情中，讓部分料商獲利頗豐，但從2024年底開(kāi)始，黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，讓“賭跌”的莊家們徹底暴露在了風(fēng)險(xiǎn)之下。

根據(jù)最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)，截至2025年9月16日，上海黃金交易所的黃金T+D價(jià)格，盤(pán)中最高已觸及838.79元/克。

“如果一個(gè)料商在金價(jià)780元/克的時(shí)候接了單，現(xiàn)在要去市場(chǎng)上拿貨來(lái)兌付，意味著每交付一克黃金，就要承擔(dān)近60元的直接虧損。如果涉及的訂單是10公斤，虧損就是60萬(wàn)元?！鼻笆霾辉妇呙牧仙滔蛴浾弑硎?。

更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于杠桿。肖中聰指出，水貝的定金模式多年來(lái)相對(duì)固定，一筆交易不論貨值大小，都只收取某個(gè)固定數(shù)額的定金，比如2萬(wàn)元?！敖饍r(jià)每克300元的時(shí)候，2萬(wàn)元定金對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是可控的，但現(xiàn)在金價(jià)超過(guò)每克800元，意味著同樣是2萬(wàn)元定金，背后對(duì)應(yīng)的貨值翻了一倍多，杠桿被急劇放大，一個(gè)小幅的波動(dòng)就足以讓保證金虧穿?！?/p>

持續(xù)上漲的金價(jià)，最終壓垮了部分資金規(guī)模較小的料商的資金鏈。

根據(jù)記者從多方獲得的消息，君豪公司的老板選擇了主動(dòng)向警方自首，而粵寶鑫公司的法人代表談廣，則至今去向不明，在一個(gè)由粵寶鑫事件受害者組成的維權(quán)群中，成員人數(shù)也已達(dá)到458人。

這場(chǎng)賭局的失敗，不僅讓坐莊的料商自身陷入困境，也給產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來(lái)了直接的經(jīng)濟(jì)損失。

比如，根據(jù)河南廣播電視臺(tái)的報(bào)道，位于河南許昌胖東來(lái)天使城內(nèi)的一家金店，因委托粵寶鑫公司提純加工黃金，最終被卷走價(jià)值約90萬(wàn)元的黃金原料，總重量超過(guò)一公斤。

為了解事件的最新進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者前往負(fù)責(zé)粵寶鑫公司所在轄區(qū)的深圳市公安局羅湖分局翠竹派出所。在派出所內(nèi)，當(dāng)記者提及粵寶鑫公司時(shí)，工作人員便引導(dǎo)記者進(jìn)入內(nèi)部進(jìn)行登記，但對(duì)于案件是否已經(jīng)立案，以及目前的調(diào)查情況如何，派出所方面的人員表示尚不清楚，僅告知前來(lái)報(bào)案的商戶(hù)先填寫(xiě)資料，領(lǐng)取回執(zhí)后等待后續(xù)通知。

官方對(duì)此事態(tài)度謹(jǐn)慎，而事件中的另一方——受害者，亦表現(xiàn)出了普遍的沉默。

9月15日，記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到兩位受害者，一位是損失約11萬(wàn)元的供料商，另一位則是被騙超百萬(wàn)元的柜臺(tái)老板，但兩人均不愿就交易的細(xì)節(jié)與記者進(jìn)行深入交流。

有和受害者比較熟悉的人士向記者表示，這種沉默與交易模式本身的不合規(guī)有關(guān)，受害者擔(dān)心與媒體過(guò)多接觸，會(huì)給自己帶來(lái)不必要的麻煩。

“并不意外”

君豪與粵寶鑫等公司的爆雷，在水貝黃金圈內(nèi)激起了波瀾，但對(duì)許多資深從業(yè)者而言，這并非意外。

“現(xiàn)在大家對(duì)這種事已經(jīng)麻木了?！焙孪壬嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，“這種公司太多了，不知道什么時(shí)候就爆雷了。”

這種“麻木”的背后，是此類(lèi)事件在水貝的反復(fù)上演。

此次風(fēng)波中，一份包含十幾家企業(yè)的“跑路名單”很早就在社交平臺(tái)流傳，料商余先生也向記者提及了“跑路了十多家”的市場(chǎng)傳聞。

針對(duì)此傳聞，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)于9月15日做出回應(yīng)。據(jù)深圳官方網(wǎng)絡(luò)辟謠平臺(tái)發(fā)布的信息，該協(xié)會(huì)稱(chēng)傳聞“夸大不實(shí)”，名單中多家企業(yè)仍在正常經(jīng)營(yíng)，此次僅是“個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題”。

在多位受訪(fǎng)者看來(lái)，此次黃金料商跑路事件，幾乎是過(guò)去水貝多起風(fēng)險(xiǎn)事件的重演。

時(shí)間拉回到2024年4月，彼時(shí)同樣在社交平臺(tái)傳出消息稱(chēng)，水貝一家名為“千百萬(wàn)珠寶”的料商，攜約400公斤黃金“跑路”，按當(dāng)時(shí)金價(jià)計(jì)算，貨值近2億元。

當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景與此次風(fēng)波高度相似，社交平臺(tái)上流傳著深夜有人群在“千百萬(wàn)珠寶”門(mén)店前聚集、亦有警方到場(chǎng)處置的照片。沸沸揚(yáng)揚(yáng)的傳言，同樣指向了在金價(jià)上漲背景下，因“延時(shí)交付”模式而引發(fā)的兌付危機(jī)。

但當(dāng)時(shí)的風(fēng)波最終以“烏龍”收?qǐng)觥?/p>

事后，根據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，“千百萬(wàn)珠寶”公司負(fù)責(zé)人公開(kāi)做出解釋?zhuān)Q(chēng)公司并未“跑路”，事件的起因，是公司一張用于打款的銀行卡，在當(dāng)年4月8日被異地警方凍結(jié)，導(dǎo)致公司無(wú)法正常進(jìn)行資金往來(lái)。在銀行卡持續(xù)未能解封的情況下，公司負(fù)責(zé)人于4月13日決定暫停黃金買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，并將暫停營(yíng)業(yè)的情況向深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局羅湖監(jiān)管局進(jìn)行了報(bào)備。

公司負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)亦稱(chēng)，部分客戶(hù)在得知業(yè)務(wù)暫停后，因恐慌而引發(fā)了集中上門(mén)“擠兌”，從而導(dǎo)致了網(wǎng)傳的群體聚集事件。

但值得注意的是，“千百萬(wàn)珠寶”的故事并未隨著澄清而真正結(jié)束。

公開(kāi)信息顯示，2025年4月22日，因與金仕禧（深圳）珠寶首飾有限公司的買(mǎi)賣(mài)合同糾紛，深圳市羅湖區(qū)人民法院向“千百萬(wàn)珠寶”及其法定代表人李賜華下達(dá)了限制消費(fèi)令。

四個(gè)月后的2025年8月28日，深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局羅湖監(jiān)管局，因“通過(guò)登記的住所或者經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所無(wú)法聯(lián)系”，而將“千百萬(wàn)珠寶”正式列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

“無(wú)論是去年的‘千百萬(wàn)’，還是今年的君豪，核心問(wèn)題都是一樣的。”肖中聰向記者表示，“這種事件暴露的是整個(gè)場(chǎng)外交易生態(tài)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

肖中聰向記者介紹，目前黃金產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管涉及多個(gè)部門(mén)，上海黃金交易所負(fù)責(zé)場(chǎng)內(nèi)交易，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)金條等回購(gòu)，黃金協(xié)會(huì)則是行業(yè)自律組織?！暗谒?，規(guī)模龐大的黃金回收與場(chǎng)外流通環(huán)節(jié)，實(shí)際上處于一個(gè)監(jiān)管的模糊地帶?！?/p>

在這種模糊地帶中，甚至出現(xiàn)了兩套并行的價(jià)格體系。除了上金所的官方報(bào)價(jià)，水貝市場(chǎng)還長(zhǎng)期存在一個(gè)由部分大型料商報(bào)出的、不含稅的場(chǎng)外價(jià)格，這個(gè)價(jià)格缺乏透明的形成機(jī)制和監(jiān)管，卻成為許多場(chǎng)外交易的基準(zhǔn)，為“對(duì)賭”行為提供了土壤。

另外，法律定性的模糊，也進(jìn)一步降低了違規(guī)的成本。肖中聰認(rèn)為，這種“收錢(qián)不給貨、對(duì)賭行情”的交易模式，本質(zhì)上已經(jīng)涉嫌“非法經(jīng)營(yíng)”，但在司法實(shí)踐中，由于參與者之間常有合同或單據(jù)，最終往往被定性為“經(jīng)濟(jì)糾紛”，但“定性為刑事責(zé)任或民事糾紛，威懾力是完全不一樣的”。

正是在這樣的情況下，水貝黃金交易的灰色生態(tài)開(kāi)始野蠻生長(zhǎng)，吸引了大量料商參與其中，而下游數(shù)量龐大的中小型柜臺(tái)和“夫妻店”，則是這個(gè)生態(tài)得以維系的另一塊基石。

“對(duì)于很多小柜臺(tái)來(lái)說(shuō)，他們的經(jīng)營(yíng)本身就不完全合規(guī)，比如不開(kāi)具發(fā)票。從場(chǎng)外料商那里拿貨，價(jià)格更低，交易更方便，是他們?yōu)榱司S持微薄利潤(rùn)的選擇。”一位不愿具名的水貝珠寶加工商向記者表示。

如是，一個(gè)由“賭徒”和“投機(jī)者”共同維系的灰色生態(tài)，其穩(wěn)定性主要取決于黃金市場(chǎng)行情走勢(shì)和彼此間脆弱的信任。當(dāng)金價(jià)持續(xù)單邊上漲，這個(gè)生態(tài)的崩潰便成為必然。

事件發(fā)生后，對(duì)行業(yè)信心的打擊是直接的。比如，郝先生就告訴記者，“以前大家都是靠信用做生意，現(xiàn)在都不愿意為信用買(mǎi)單了，市場(chǎng)內(nèi)要求‘現(xiàn)款現(xiàn)貨’的聲音開(kāi)始成為主流，這無(wú)疑會(huì)增加小微商戶(hù)的資金壓力和經(jīng)營(yíng)成本”。

對(duì)于未來(lái)，多位從業(yè)者的判斷亦不樂(lè)觀。余先生認(rèn)為，此次爆雷可能只是一個(gè)開(kāi)始，“如果金價(jià)繼續(xù)漲，類(lèi)似的事件可能會(huì)更多?！焙孪壬才袛喾Q(chēng)，類(lèi)似的事件在年底可能還會(huì)出現(xiàn)。

事實(shí)上，監(jiān)管部門(mén)也已注意到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

早在2024年的“千百萬(wàn)”風(fēng)波之后，深圳市公安局羅湖分局就曾在水貝市場(chǎng)內(nèi)張貼風(fēng)險(xiǎn)告知書(shū)，要求黃金交易嚴(yán)格落實(shí)實(shí)名登記制度，對(duì)當(dāng)日交易總額在2萬(wàn)元以上的買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行實(shí)名登記，以確保資金流向可追溯。

然而，一年多以后，當(dāng)金價(jià)再次創(chuàng)出新高時(shí)，同樣的模式，又再次引發(fā)了市場(chǎng)的震動(dòng)。截至發(fā)稿，此次事件仍有諸多細(xì)節(jié)尚待厘清，對(duì)于涉案資金的具體規(guī)模、受害者的確切人數(shù)以及警方的最終定性等問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者將持續(xù)進(jìn)行追蹤報(bào)道。

（應(yīng)受訪(fǎng)者要求，肖中聰為化名）