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文 《法人》雜志全媒體記者 岳雷

2025年年初，香港互認(rèn)基金成為基金行業(yè)的“爆款”產(chǎn)品。隨著新修訂的《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》（以下簡稱“管理規(guī)定”）于1月1日正式實施，該基金在內(nèi)地的銷售比例上限從原來的50%大幅提升至80%。這一重大變革迅速激發(fā)了市場的熱情，眾多內(nèi)地機構(gòu)紛紛對香港互認(rèn)基金展開熱烈追捧，多只基金因申購需求過于旺盛而不得不暫時停止銷售。

▲CFP

業(yè)內(nèi)人士分析指出，上述管理規(guī)定的修訂不僅意味著香港互認(rèn)基金在內(nèi)地市場準(zhǔn)入門檻進(jìn)一步放寬，更預(yù)示著其業(yè)務(wù)發(fā)展空間將得到顯著拓展。隨著內(nèi)地與香港金融市場的互聯(lián)互通日益加深，香港互認(rèn)基金作為連接兩地金融市場的重要紐帶，發(fā)揮著越來越重要的作用。

多只基金火到“停售”

“QDII產(chǎn)品限購，互認(rèn)基金還有額度！”“機構(gòu)正在爭搶額度！”······近期，財經(jīng)社交媒體上關(guān)于香港互認(rèn)基金的討論熱度持續(xù)攀升。

香港互認(rèn)基金作為在香港注冊并可供內(nèi)地投資者購買的基金產(chǎn)品，為內(nèi)地投資者提供了便捷的途徑，使其能夠輕松投資香港市場，進(jìn)而觸及更廣闊的海外市場。相應(yīng)地，香港投資者也得以通過內(nèi)地互認(rèn)基金，參與內(nèi)地市場的投資活動，實現(xiàn)兩地市場互聯(lián)互通。此種互認(rèn)機制為兩地投資者提供了更多元化、更便捷的投資渠道。

多只香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的銷售上演了“一基難求”的搶購熱潮，部分基金甚至在上市首日迅速售罄。1月8日，博時基金（國際）發(fā)布公告稱，鑒于旗下博時精選新興市場債券基金在內(nèi)地銷售規(guī)模的快速增長，為持續(xù)滿足香港互認(rèn)基金的資格條件，公司決定自1月9日起暫停接受內(nèi)地投資者申購申請。

無獨有偶，摩根基金（亞洲）有限公司也宣布旗下兩只基金——摩根國際債券基金和摩根亞洲總收益?zhèn)鸬纳曩彉I(yè)務(wù)暫停。公告指出，由于兩只基金的內(nèi)地銷售規(guī)模已超過基金總資產(chǎn)的60%，基金管理人決定自1月7日起暫停接受內(nèi)地投資者申購申請。為確?；鸷弦?guī)運作，摩根國際債券基金的管理人決定對該基金1月6日申請截止時間前，內(nèi)地投資者的每一筆有效投資申購（包括定期定額投資）申請采取84.5%比例的方式進(jìn)行部分確認(rèn)處理。

自2023年以來，香港互認(rèn)基金市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年10月底，香港基金在內(nèi)地發(fā)行的累計凈匯出金額達(dá)到365.6億元，較2023年10月底的166.9億元，增幅高達(dá)119%。

誰在搶籌香港互認(rèn)基金？內(nèi)地公募基金經(jīng)理馬健在接受《法人》記者采訪時指出，香港互認(rèn)基金的火爆表現(xiàn)，很大程度上得益于內(nèi)地機構(gòu)投資者的踴躍參與和大量認(rèn)購。從互認(rèn)基金實際購買情況來看，個人投資者參與比重相對較低，而機構(gòu)投資者占比較高。其中，銀行理財子公司、券商自營及保險資管等機構(gòu)成為互認(rèn)基金的購買主體。

針對內(nèi)資機構(gòu)搶購熱潮，馬健進(jìn)一步分析，隨著內(nèi)地?zé)o風(fēng)險利率持續(xù)下滑，跨境市場的投資吸引力顯著增強，這為香港互認(rèn)基金帶來額外的流動性增量。該基金在一定程度上滿足了穩(wěn)健投資者的需求，尤其是保險公司等穩(wěn)健理財機構(gòu)的投資者。

有業(yè)內(nèi)人士也指出：“在低利率趨勢下，很多國內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率已無法滿足投資者要求。雖然美國降息，但美元利率依然處于高位，因此美元計價的資產(chǎn)持續(xù)受到青睞。這也是香港互認(rèn)基金受到追捧的原因之一?！?/p>

新規(guī)“激活”機構(gòu)熱情

香港互認(rèn)基金熱度驟升，還與市場期待已久的基金新規(guī)密不可分。2024年12月17日，中國證監(jiān)會公布修訂后的管理規(guī)定包含了三項重要修訂，其中關(guān)于適度放寬互認(rèn)基金客地銷售比例限制的調(diào)整，尤為引人注目。

按照新規(guī)，互認(rèn)基金在客地（即非原發(fā)地）的銷售比例限制由原先的50%放寬至80%。這一變化意味著香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的銷售規(guī)模比例得到顯著擴大。理論上，基于銷售比例上限的提升，其可動用的資金杠桿比例可達(dá)到約1:4。在業(yè)內(nèi)人士看來，此項調(diào)整不僅為已達(dá)到50%銷售比例上限的香港互認(rèn)基金重新向內(nèi)地投資者開放申購提供了可能，還有望顯著擴大互認(rèn)基金的規(guī)模，并為該基金業(yè)務(wù)的未來發(fā)展開辟更廣闊的空間。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前市場共有127只香港互認(rèn)基金，剔除同類別基金的其他類型份額后，實際獨立存在的基金數(shù)量為41只，這些基金歸屬于21家在香港注冊的資產(chǎn)管理機構(gòu)。其中，多家內(nèi)地公募基金公司的子公司，如易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）、南方東英資產(chǎn)管理、華夏基金（香港）以及博時基金（國際）等積極參與其中，同時摩根基金（亞洲）、施羅德投資（香港）和瑞銀資管等多家知名海外資產(chǎn)管理機構(gòu)也紛紛布局。

從上述被“買爆”的基金類型來看，香港互認(rèn)基金規(guī)模較大的多為債券型基金，此類基金主要投資于國際市場的債券資產(chǎn)。隨著銷售規(guī)模的放開，如南方東英精選美元債券基金等產(chǎn)品的規(guī)模在短時間內(nèi)實現(xiàn)顯著增長。此外，摩根國際債券基金和易方達(dá)（香港）精選債券基金等也表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

從投資地域來看，目前已注冊的香港互認(rèn)基金，近半數(shù)主要投資于大中華區(qū)資產(chǎn)，其余半數(shù)則分散投資于美國、亞太、歐洲等地區(qū)。以規(guī)模最大的摩根國際債券基金為例，其最新月報顯示，該基金的資金分布廣泛，北美和歐洲市場占有較大比例。

值得注意的是，除了銷售比例的提升外，新規(guī)還適當(dāng)放松了香港互認(rèn)基金投資管理職能的轉(zhuǎn)授權(quán)限制，允許香港互認(rèn)基金投資管理職能轉(zhuǎn)授予集團(tuán)內(nèi)海外關(guān)聯(lián)機構(gòu)。這一調(diào)整增加了規(guī)則制度的彈性，為未來更多常規(guī)類型產(chǎn)品納入香港互認(rèn)基金范圍預(yù)留了空間。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，放寬轉(zhuǎn)授權(quán)限制可以充分發(fā)揮國際資產(chǎn)管理公司的全球投資能力和優(yōu)勢，進(jìn)一步豐富互認(rèn)基金的供給，為內(nèi)地投資者提供更多的投資選擇，這也將滿足內(nèi)地投資者日益多樣化的投資需求。

馬健也認(rèn)為，新規(guī)的實施對于內(nèi)地與香港資本市場的合作具有深遠(yuǎn)影響。通過提高互認(rèn)基金銷售比例限制和放寬投資管理職能轉(zhuǎn)授權(quán)限制，內(nèi)地與香港的基金市場將更加開放，有助于資本流動和市場融合。此政策調(diào)整增加了兩地投資者的投資選擇，促進(jìn)了資本的自由流動，進(jìn)一步深化了兩地資本市場的互聯(lián)互通。此外，通過這種方式，監(jiān)管機構(gòu)能夠更有效地監(jiān)控和管理跨境投資活動。

跨境投資別忽視風(fēng)險

全球金融市場日益融合的當(dāng)下，跨境投資成為投資者資產(chǎn)配置的重要一環(huán)。據(jù)了解，目前內(nèi)地投資者投資海外市場主要通過QDII基金、互認(rèn)基金、跨境理財通等多種途徑，其中QDII基金是最為常用的方式。

馬健介紹，近期由于QDII基金火熱，多家基金公司宣布對旗下部分QDII基金進(jìn)行限額申購，甚至?xí)和４箢~申購和大額定期定額投資等措施。相比之下，跨境理財通的參與門檻較高，主要面向粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地9市的居民，且在身份戶籍、投資經(jīng)驗以及資產(chǎn)和收入等方面作出明確規(guī)定。而香港互認(rèn)基金的參與門檻相對較低，不僅機構(gòu)投資者可以參與，個人投資者只要符合相關(guān)銷售機構(gòu)的開戶要求和風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)等也可參與。由于策略和產(chǎn)品額度的獨特優(yōu)勢，香港互認(rèn)基金更適合采用全球資產(chǎn)配置主動管理策略的投資人群。

華泰證券研報分析認(rèn)為，香港互認(rèn)基金正逐漸進(jìn)入內(nèi)地投資者的視野，成為具有全球配置潛力的投資工具。

然而，盡管互認(rèn)基金市場前景廣闊，投資者在跨境投資時，風(fēng)險防控同樣不可忽視。以香港互認(rèn)基金為例，2024年以來，多只基金的平均收益率呈現(xiàn)顯著分化，最高收益率達(dá)到32.8%，而最低收益率則為-19.37%。

馬健對此強調(diào)，此種收益分化意味著投資者在選擇基金時，必須充分考慮入場時機和節(jié)奏。他表示：“市場行情變幻莫測，互認(rèn)基金雖然相對風(fēng)險偏好較低，但并不能保證穩(wěn)賺不賠。機構(gòu)投資者在選擇香港互認(rèn)基金時，需要謹(jǐn)慎考慮投資策略以及管理人及基金資格、政策變化等因素可能帶來的影響?！?/p>

他建議，機構(gòu)投資者在參與跨境投資時，應(yīng)根據(jù)投資目標(biāo)、資產(chǎn)狀況及風(fēng)險偏好，制定合理的投資組合。比如，對于風(fēng)險偏好較高的機構(gòu)投資者，可以適當(dāng)增加股票型香港互認(rèn)基金的配置比例，但同時也要搭配一定比例的債券型基金，以平衡投資組合的風(fēng)險。對于風(fēng)險偏好較低的機構(gòu)投資者，則應(yīng)以債券型基金為主，輔以少量的股票型基金或混合型基金，在保證資產(chǎn)穩(wěn)健性的前提下，追求一定的收益增長。

此外，香港互認(rèn)基金相對較高的綜合費率、有限的稅收優(yōu)惠以及潛在的匯率波動風(fēng)險等因素，也是內(nèi)地機構(gòu)投資者在“出?！蓖顿Y時必須審慎評估的風(fēng)險要素。

針對跨境投資日益升溫的趨勢，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授武力超對記者表示，隨著內(nèi)地金融市場對外開放的持續(xù)深化，機構(gòu)投資者跨境投資已成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。這一進(jìn)程中，機構(gòu)投資者不僅要練就一雙慧眼，在全球范圍內(nèi)精準(zhǔn)識別并投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更要精通在復(fù)雜且多變的國際環(huán)境中實施高效風(fēng)險管理的策略。匯率波動風(fēng)險、基金管理人及產(chǎn)品質(zhì)量的甄選以及政策法規(guī)的潛在變動，都是機構(gòu)投資者在作出投資決策時必須審慎權(quán)衡的關(guān)鍵因素。因此，機構(gòu)投資者需時刻保持對市場動態(tài)的敏銳洞察，靈活調(diào)整策略以應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，確保海外投資之旅行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

編審｜渠 洋

責(zé)編｜王 茜

校對｜張波 張雪慧