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◎ 文 《法人》雜志全媒體記者 王茜

伴隨著人工智能（以下簡(jiǎn)稱“AI”）技術(shù)的不斷突破和市場(chǎng)擴(kuò)張，吸引大量資本涌入的同時(shí)，也帶來(lái)一系列挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。為此，全球多個(gè)司法轄區(qū)相繼出臺(tái)相關(guān)立法和監(jiān)管規(guī)則，不僅為人工智能企業(yè)設(shè)立了更高的合規(guī)門檻，也為投資者帶來(lái)新的考量維度。

對(duì)于投資人而言，全面了解涉及AI領(lǐng)域復(fù)雜且動(dòng)態(tài)變化的法律環(huán)境至關(guān)重要。其中，投融資交易盡職調(diào)查中評(píng)估目標(biāo)公司及其業(yè)務(wù)的合規(guī)狀況，是確保投資安全、控制投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

▲CFP

近日，接受《法人》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，AI行業(yè)的投融資法律盡職調(diào)查（以下簡(jiǎn)稱“法律盡調(diào)”）因技術(shù)新穎性、數(shù)據(jù)依賴性及監(jiān)管不確定性面臨獨(dú)特挑戰(zhàn)。以中國(guó)境內(nèi)AI投融資領(lǐng)域?yàn)槔?，其法律盡調(diào)過(guò)程需要采取多維度的方法，防范風(fēng)險(xiǎn)，確保投資安全。

謹(jǐn)防AI融資“資本泡沫”

“我信仰AGI（通用人工智能），但我更信仰能商業(yè)化?！鼻安痪茫硠?chuàng)投合伙人在接受記者采訪時(shí)直言，現(xiàn)在很多人投資AI領(lǐng)域項(xiàng)目或業(yè)務(wù)，更傾向“有棗沒棗先打一桿子”。由此，帶來(lái)更多不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素。

事實(shí)也如朱嘯虎所言，當(dāng)前，AI市場(chǎng)上彌漫著一股強(qiáng)大的情緒，投資者因擔(dān)心錯(cuò)失良機(jī)，紛紛向AI領(lǐng)域投入大量資金。于是，AI初創(chuàng)公司的融資，一個(gè)比一個(gè)魔幻，估值更是高得離譜。伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2024全球AI應(yīng)用趨勢(shì)年度報(bào)告》稱，2024年，全球人工智能產(chǎn)業(yè)融資金額達(dá)4829億元，同比增長(zhǎng)77.2%。而數(shù)據(jù)分析公司Dealroom發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2024年，全球AI領(lǐng)域投資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，AI初創(chuàng)公司風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)1100億美元，同比增長(zhǎng)62%，創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)超其他科技領(lǐng)域。

據(jù)悉，去年歐洲AI初創(chuàng)公司Mistral AI成立4周，在員工僅6人的情況下，通過(guò)7頁(yè)的PPT，種子輪融資竟高達(dá)1.13億美元。這場(chǎng)AI狂歡之下，有人似乎嗅到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的氣息，開始質(zhì)疑AI領(lǐng)域會(huì)不會(huì)是另一個(gè)資本泡沫······

AI是未來(lái)十年中國(guó)乃至全球最具確定性的行業(yè)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)者以務(wù)實(shí)的行動(dòng)正在改寫全球AI的競(jìng)爭(zhēng)格局。IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近十年，中國(guó)人工智能行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)融資整體規(guī)模從2015年的300.7億元擴(kuò)張至2024年的1052.51億元，實(shí)現(xiàn)3.5倍增長(zhǎng)。而從2024年到今年2月26日，AI領(lǐng)域共發(fā)生了343筆金額超千萬(wàn)元的融資案，涉及294家初創(chuàng)公司。

AI技術(shù)高速迭代中，行業(yè)發(fā)展的好壞，決定了各個(gè)城市在新一輪產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的座次排序。每一筆千萬(wàn)級(jí)融資背后，都藏著一座城市的野心與生死時(shí)速。這些融資數(shù)據(jù)，暗藏著一場(chǎng)場(chǎng)看不見硝煙的“戰(zhàn)爭(zhēng)”。AI投融資領(lǐng)域發(fā)生的大事件中，投資失敗的案例不在少數(shù)，無(wú)所不在的危機(jī)提醒著投資界務(wù)必重視法律風(fēng)險(xiǎn)。

案例顯示，某AI公司在產(chǎn)品中使用了開源軟件，但未遵守相關(guān)許可協(xié)議（如GPL協(xié)議）。投資方未核查開源軟件的使用情況，導(dǎo)致公司面臨侵權(quán)訴訟；一家AI公司聲稱擁有多項(xiàng)核心技術(shù)專利，但投資方未核實(shí)專利的實(shí)際狀態(tài)（如是否已授權(quán)、是否存在爭(zhēng)議），后發(fā)現(xiàn)部分專利處于申請(qǐng)階段，且存在被駁回的風(fēng)險(xiǎn)；某AI公司核心技術(shù)人員離職后加入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司，但公司未與其簽訂競(jìng)業(yè)限制協(xié)議，投資方未發(fā)現(xiàn)此問(wèn)題導(dǎo)致公司技術(shù)秘密泄露，競(jìng)爭(zhēng)力下降；某AI醫(yī)療公司開發(fā)了一款診斷輔助工具，但未充分考慮醫(yī)療行業(yè)的監(jiān)管要求，投資方未評(píng)估政策變化風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品因不符合新規(guī)而無(wú)法上市；一家AI公司依賴某國(guó)外供應(yīng)商的硬件設(shè)備，但未評(píng)估供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。投資方未發(fā)現(xiàn)這一風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)因國(guó)際關(guān)系變化導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，公司業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響······

上述種種案例表明，盡調(diào)不規(guī)范、未勤勉盡責(zé)等將直接反作用在數(shù)據(jù)合規(guī)爆雷、知識(shí)產(chǎn)權(quán)陷阱、商業(yè)模式合法性危機(jī)等方面。

北京觀韜中茂（上海）律師事務(wù)所合伙人王渝偉服務(wù)于數(shù)字法律與網(wǎng)絡(luò)合規(guī)領(lǐng)域，他在接受記者采訪時(shí)表示，目前底層大模型的AI應(yīng)用較為普及，因其業(yè)務(wù)模式建立在上游開源或非開源性的大模型基礎(chǔ)之上，通常涉及“調(diào)優(yōu)”或者“二次訓(xùn)練”，上下游之間的法律關(guān)系異常復(fù)雜，由此產(chǎn)生的數(shù)據(jù)安全問(wèn)題不可忽視。

“AI投融資法律盡調(diào)涉及復(fù)雜的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)合規(guī)、算法透明度和責(zé)任歸屬等問(wèn)題，需全面審查并制定應(yīng)對(duì)策略，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)?！苯鸲怕蓭熓聞?wù)所公司業(yè)務(wù)部國(guó)際合伙人曾堅(jiān)對(duì)記者說(shuō)。

法律盡調(diào)“核心問(wèn)題”凸顯

深圳某AI初創(chuàng)公司開發(fā)了一款圖像識(shí)別算法，但部分代碼由外包團(tuán)隊(duì)完成，未明確約定知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬。投資方在盡調(diào)時(shí)未發(fā)現(xiàn)這一問(wèn)題，導(dǎo)致后續(xù)出現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，影響公司估值和融資進(jìn)程。該公司有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說(shuō)：“其中涉及的法律問(wèn)題是未明確核心技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬，尤其涉及外包、合作開發(fā)或員工發(fā)明時(shí)，引發(fā)權(quán)屬爭(zhēng)議?！?/p>

“AI投融資盡調(diào)的難點(diǎn)，首先體現(xiàn)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬與有效性評(píng)估方面?！蹦匙C券公司投行副總裁李佩在接受記者采訪時(shí)表示，AI企業(yè)的核心技術(shù)多依賴專利、算法、軟件著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP），但其權(quán)屬問(wèn)題常因初創(chuàng)期管理不規(guī)范而復(fù)雜化。例如，部分IP可能未登記在企業(yè)名下，或存在與員工、合作方的歸屬爭(zhēng)議。

此外，一些容易被忽視的法律盡調(diào)問(wèn)題還涉及數(shù)據(jù)合規(guī)性、算法透明度與公平性、技術(shù)依賴與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、開源軟件合規(guī)性、技術(shù)專利布局、員工競(jìng)業(yè)限制與保密協(xié)議、行業(yè)監(jiān)管政策變化、技術(shù)商業(yè)化可行性以及合同履行風(fēng)險(xiǎn)等方面。

基于AI投融資過(guò)程的商業(yè)利益考量，AI企業(yè)往往面臨著技術(shù)路線與迭代的風(fēng)險(xiǎn)。李佩認(rèn)為，AI技術(shù)（尤其是大模型）迭代速度極快，可能導(dǎo)致投資標(biāo)的短期內(nèi)價(jià)值縮水。如新模型可能迅速取代現(xiàn)有技術(shù)，或在商業(yè)化落地前被替代。此外，AI企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力高度依賴數(shù)據(jù)質(zhì)量和算力基礎(chǔ)設(shè)施，但數(shù)據(jù)孤島和算力資源分散可能成為隱患，需驗(yàn)證訓(xùn)練數(shù)據(jù)的合法來(lái)源，避免涉及隱私泄露或版權(quán)爭(zhēng)議。

“數(shù)據(jù)算力依賴及合規(guī)問(wèn)題不可忽視。當(dāng)AI技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景和盈利模式尚未完全成熟，政策監(jiān)管的不確定性進(jìn)一步增加風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化落地與政策合規(guī)性也是AI投融資需要重視的問(wèn)題?！崩钆鍖?duì)記者說(shuō)，從投資調(diào)查的角度，傳統(tǒng)的盡調(diào)項(xiàng)目遠(yuǎn)不足以避免新興科技企業(yè)蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，AI企業(yè)涉及的數(shù)據(jù)和算法問(wèn)題也相當(dāng)突出。例如，某AI公司使用大量用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行模型訓(xùn)練，但未充分告知用戶并獲得同意，也未進(jìn)行數(shù)據(jù)脫敏處理。據(jù)公開報(bào)道，該項(xiàng)目投資方未深入核查數(shù)據(jù)來(lái)源和合規(guī)性，導(dǎo)致公司因違反個(gè)人信息保護(hù)法被處罰，融資受阻；某AI公司開發(fā)的信用評(píng)分算法因缺乏透明度，被指控存在歧視性。投資方未對(duì)算法的公平性和透明度進(jìn)行審查，導(dǎo)致公司面臨公眾質(zhì)疑和法律訴訟。

王渝偉認(rèn)為，在涉及個(gè)人隱私數(shù)據(jù)時(shí)，忽視數(shù)據(jù)收集、存儲(chǔ)、使用的合規(guī)性，可能導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)；在涉及敏感領(lǐng)域（如金融、招聘）時(shí)，忽視算法的透明性和公平性審查，可能引發(fā)倫理和法律風(fēng)險(xiǎn)；忽視對(duì)核心技術(shù)依賴和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)中斷或成本增加；忽視開源軟件的合規(guī)性審查，可能引發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；忽視對(duì)專利狀態(tài)的核實(shí)，可能導(dǎo)致技術(shù)壁壘被高估；忽視對(duì)員工競(jìng)業(yè)限制和保密協(xié)議的審查，可能導(dǎo)致核心技術(shù)流失；忽視行業(yè)監(jiān)管政策的變化，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)模式不可行。

投融資盡調(diào)需“三位一體”

“中國(guó)人工智能法律體系的構(gòu)建采用‘小快靈’模式?！痹鴪?jiān)介紹，簡(jiǎn)言之，我國(guó)人工智能法律框架以網(wǎng)絡(luò)安全法、數(shù)據(jù)安全法、個(gè)人信息保護(hù)法作為核心基礎(chǔ)，《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定》《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)深度合成管理規(guī)定》《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》等法規(guī)作為直接規(guī)制框架，并輔之以特定領(lǐng)域的細(xì)化規(guī)定。

上述法律框架下，投資人計(jì)劃投資人工智能領(lǐng)域的企業(yè)和業(yè)務(wù)時(shí)，需基于投資國(guó)家和地區(qū)的法律規(guī)定，有針對(duì)性地在法律盡調(diào)中核查適用的監(jiān)管規(guī)則，精準(zhǔn)甄別潛在風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果將為交易推進(jìn)決策、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、定價(jià)策略制定、交易條件設(shè)定等提供重要支撐。

實(shí)踐中，人工智能領(lǐng)域的法律法規(guī)復(fù)雜，監(jiān)管趨勢(shì)多變，使得投資并購(gòu)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇更加復(fù)雜多樣。全面的事前盡調(diào)，能深入剖析目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀和問(wèn)題，有效降低信息不對(duì)稱為投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

“根據(jù)新監(jiān)管政策和口徑對(duì)存量項(xiàng)目進(jìn)行全面的專項(xiàng)合規(guī)復(fù)查、排查潛在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，是投后管理的重要手段之一。”曾堅(jiān)認(rèn)為，盡早識(shí)別并化解風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)跟蹤立法動(dòng)向和監(jiān)管趨勢(shì)，可以有效提高投資的效率和安全性。

李佩建議，AI投融資盡調(diào)需采取“技術(shù)+商業(yè)+合規(guī)”三位一體的方法。通過(guò)行業(yè)分析師驗(yàn)證技術(shù)的先進(jìn)性與壁壘，深入分析市場(chǎng)需求與競(jìng)爭(zhēng)格局，關(guān)注頭部企業(yè)的生態(tài)布局，強(qiáng)化數(shù)據(jù)隱私、數(shù)據(jù)合規(guī)、出口管制等法律審查，規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。

以對(duì)中國(guó)境內(nèi)人工智能領(lǐng)域企業(yè)、業(yè)務(wù)進(jìn)行法律盡調(diào)事宜為例，曾堅(jiān)表示，核查事項(xiàng)涉及數(shù)據(jù)安全、個(gè)人信息保護(hù)、網(wǎng)絡(luò)安全、算法技術(shù)合規(guī)、內(nèi)部管理和服務(wù)規(guī)范以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)、核心資質(zhì)、特定行業(yè)與外商投資特別監(jiān)管要求以及域外管轄多個(gè)板塊。此外，在全球人工智能領(lǐng)域高度動(dòng)態(tài)變化的法律環(huán)境下，投資人應(yīng)密切關(guān)注立法動(dòng)向、評(píng)估監(jiān)管變化對(duì)存量投資項(xiàng)目和未來(lái)投資策略的影響。尤其就存量項(xiàng)目而言，根據(jù)新監(jiān)管要求進(jìn)行專項(xiàng)合規(guī)復(fù)查，評(píng)估監(jiān)管變化對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和價(jià)值的影響也是項(xiàng)目投后管理的關(guān)鍵一環(huán)。

曾堅(jiān)建議，其解決方案在于：IP盡調(diào)，審查代碼庫(kù)、開源許可協(xié)議，確認(rèn)核心算法權(quán)屬；數(shù)據(jù)合規(guī)審查，評(píng)估數(shù)據(jù)來(lái)源、授權(quán)協(xié)議及隱私政策；算法審計(jì)，聘請(qǐng)第三方審計(jì)算法，確保公平透明；責(zé)任協(xié)議，與客戶簽訂明確的責(zé)任分擔(dān)協(xié)議，減少潛在風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策跟蹤，持續(xù)關(guān)注政策變化，及時(shí)調(diào)整合規(guī)策略。

責(zé)編｜白 馗

校對(duì)｜張 波 張雪慧

編審｜渠 洋