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“推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市”自提出以來，廣受市場(chǎng)關(guān)注。今年《政府工作報(bào)告》繼續(xù)明確“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市”。理財(cái)資金體量大，如何有效引導(dǎo)其入市，關(guān)乎投資者的錢袋子以及權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在業(yè)內(nèi)看來，隨著政策支持與市場(chǎng)機(jī)會(huì)增加，預(yù)計(jì)會(huì)有更多理財(cái)公司發(fā)力權(quán)益投資。但當(dāng)前理財(cái)資金入市仍存障礙，需進(jìn)一步打通堵點(diǎn)。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好低

《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2024年）》顯示，截至2024年末，權(quán)益類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模為0.06萬億元，占比為0.2%；理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)投向權(quán)益類資產(chǎn)余額為0.83萬億元，占比為2.58%。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員崔盛悅表示，目前銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)仍以發(fā)行中低風(fēng)險(xiǎn)固收類產(chǎn)品為主，雖然有部分機(jī)構(gòu)于去年加大了“含權(quán)”產(chǎn)品的發(fā)行力度，但供投資者選擇的混合類、權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量仍相對(duì)較少。

中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬分析，理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)更加追求安全穩(wěn)健，主要面向穩(wěn)健型投資者，因此銀行理財(cái)資金主要投向債券等固定收益領(lǐng)域。在銀行理財(cái)產(chǎn)品中混合類、權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比低，可能與理財(cái)公司投研能力以及投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定關(guān)系。

“理財(cái)資金的權(quán)益投資對(duì)象包括股票、股票型基金等，銀行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益投資比例可以根據(jù)市場(chǎng)需求靈活調(diào)整?！迸d銀理財(cái)首席權(quán)益投資官蒲延杰表示，盡管配置靈活、范圍較廣，但是當(dāng)前銀行理財(cái)在進(jìn)行權(quán)益投資時(shí)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，如客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、缺乏全方位管理手段等。

《報(bào)告》顯示，截至2024年末，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量最多的仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占比33.83%。而風(fēng)險(xiǎn)偏好為四級(jí)（成長(zhǎng)型）和五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比之和略超20%。今年58歲的趙先生告訴記者，他比較傾向于中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，希望在確保資金安全穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)一定程度的資產(chǎn)增值。今年27歲的李女士說，自己剛工作沒幾年，雖然收入穩(wěn)定但風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高，所以一般只購買中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。只有今年34歲就職于某金融機(jī)構(gòu)的周先生表示會(huì)購買中高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，他認(rèn)為自己具有較為專業(yè)的投資知識(shí)，愿意承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)以追求更高收益。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉思佳認(rèn)為，多數(shù)銀行理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好仍相對(duì)較低，投資多以追求穩(wěn)健收益為主，對(duì)高波動(dòng)性產(chǎn)品容忍度相對(duì)較低。因此，銀行理財(cái)為迎合投資者需求對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置相對(duì)保守，這也成為銀行理財(cái)在加碼權(quán)益投資時(shí)面臨的一大難點(diǎn)。

觸達(dá)客戶難度較大

客戶準(zhǔn)入機(jī)制掣肘以及渠道布局受限，也在一定程度上制約著理財(cái)資金入市。婁飛鵬表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品主要通過銀行渠道銷售，對(duì)手機(jī)銀行等線上渠道有較高的依賴度，銷售占比也較高。但是，高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品目前的認(rèn)購方式及銷售渠道仍較難觸達(dá)客戶。

崔盛悅分析，從認(rèn)購流程來看，根據(jù)2021年5月份發(fā)布的《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》，對(duì)于非機(jī)構(gòu)投資者，除非有書面約定，否則評(píng)級(jí)為四級(jí)以上的理財(cái)產(chǎn)品銷售應(yīng)當(dāng)在營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。同時(shí)，投資者需接受風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，機(jī)構(gòu)在銷售時(shí)也需遵循風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，流程較為繁瑣，導(dǎo)致銷售存在一定困難。

從銷售渠道來看，目前銀行渠道更加偏好代銷中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品更符合銀行理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此出于增強(qiáng)客戶黏性、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的考慮，銷售方往往會(huì)將更多的資源和精力投入中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的營銷上。崔盛悅認(rèn)為，相比之下，目前銀行理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍相對(duì)較低，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品接受程度有限，因此在銀行渠道方面并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

此外，銀行理財(cái)產(chǎn)品在券商、互聯(lián)網(wǎng)、第三方等銷售渠道上的受限，也加大了高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品觸達(dá)客戶的難度。從業(yè)人員建議，理財(cái)公司不僅要在銀行平臺(tái)推廣產(chǎn)品，還應(yīng)拓展至非銀行平臺(tái)，例如利用合規(guī)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和基金公司平臺(tái)擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)。同時(shí)，希望適度放寬中高風(fēng)險(xiǎn)及以上風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)理財(cái)產(chǎn)品首次臨柜面簽要求，以便更多高風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶能夠便捷參與，避免因流程繁瑣或不便前往銀行網(wǎng)點(diǎn)而放棄購買產(chǎn)品。

與此同時(shí)，銀行理財(cái)平均存續(xù)期限普遍較短，因此在長(zhǎng)期投資中，資金端的匹配問題也是難題之一。信銀理財(cái)綜合融資事業(yè)部投行項(xiàng)目條線總經(jīng)理助理湯毅君認(rèn)為，中長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品仍在探索。在財(cái)富管理端，目前1年及以上理財(cái)產(chǎn)品的銷售難度仍然較高。隨著市場(chǎng)利率的變化，可以提供長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，需要繼續(xù)拓展不同類型資產(chǎn)的收益來源，建立起債權(quán)、權(quán)益、股權(quán)等多元化的中長(zhǎng)期收益來源。

劉思佳分析，在低利率和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的大環(huán)境下，理財(cái)公司或存在加強(qiáng)權(quán)益投資傾向，通過拓寬投資范圍尋找收益增長(zhǎng)點(diǎn)，構(gòu)建含權(quán)“固收+”產(chǎn)品增厚收益彈性，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。但也要看到，銀行理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)在權(quán)益市場(chǎng)投研方面相對(duì)薄弱，多數(shù)機(jī)構(gòu)尚不具備成熟的權(quán)益投研體系，在風(fēng)險(xiǎn)控制、策略運(yùn)用等方面存在難點(diǎn)。

“盡管理財(cái)機(jī)構(gòu)近年來加大了權(quán)益投研能力的建設(shè)力度，但相較于擁有豐富的權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)和成熟管理體系的公募基金等機(jī)構(gòu)仍存在不足，一定程度上制約了理財(cái)公司推動(dòng)理財(cái)資金入市?！贝奘傉f。

引進(jìn)來還要留得住

耐心資本是市場(chǎng)的源頭活水，是維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)的穩(wěn)定器。去年4月30日召開的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。去年9月24日舉行的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤表示，鼓勵(lì)理財(cái)公司、信托公司加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，發(fā)行更多長(zhǎng)期限權(quán)益產(chǎn)品，積極參與資本市場(chǎng)，多渠道培育壯大耐心資本。

今年1月份印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》提出，允許銀行理財(cái)作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等的政策待遇。崔盛悅認(rèn)為，這意味著銀行理財(cái)可以直接參與資本市場(chǎng)投資，提升了投資效率，進(jìn)而有機(jī)會(huì)獲取更高的投資回報(bào)。同時(shí)，也為銀行理財(cái)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新打開空間，后續(xù)預(yù)計(jì)會(huì)開發(fā)更多與資本市場(chǎng)相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品，混合類、權(quán)益類等“含權(quán)”理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行力度或?qū)⒓哟?，銀行理財(cái)產(chǎn)品體系將進(jìn)一步豐富，為投資者帶來更多選擇。

理財(cái)資金入市并非一日之功。信銀理財(cái)在2020年7月份正式成立時(shí)便設(shè)立專業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化對(duì)于科技創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的篩選和甄別，促進(jìn)科技金融業(yè)務(wù)和專精特新“小巨人”的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。施羅德交銀理財(cái)成立以來，注重權(quán)益資產(chǎn)投資能力的提升，在人才儲(chǔ)備、激勵(lì)體制、投研能力等方面借鑒了公募基金的成熟方案。記者注意到，近期已有理財(cái)公司開始“招兵買馬”引進(jìn)專業(yè)人才，加速提升權(quán)益投資能力。招銀理財(cái)在2月19日發(fā)布了一則長(zhǎng)期有效的招聘公告，面向社會(huì)公開招聘權(quán)益投資經(jīng)理。此外，多家理財(cái)公司也表示，權(quán)益類產(chǎn)品投研能力建設(shè)將是2025年的重點(diǎn)發(fā)力方向。

蒲延杰分析，相較于基金投資者，銀行理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，更注重穩(wěn)健，追求絕對(duì)收益，因此在進(jìn)行權(quán)益投資時(shí)，理財(cái)公司需具備精準(zhǔn)的擇時(shí)能力，密切關(guān)注指數(shù)高低和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況。同時(shí)，理財(cái)公司要注重回撤控制，這包括在資產(chǎn)估值達(dá)到高位時(shí)及時(shí)止盈，以及投資邏輯發(fā)生改變時(shí)及時(shí)止損。通常情況下，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的重倉股集中度會(huì)低于公募基金，通過分散持股降低風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)于中長(zhǎng)期資金入市，既要能夠引進(jìn)來，還要能夠留得住?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，這就要求資本市場(chǎng)要有更好的可投資性，要有更多代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的高質(zhì)量上市公司。這樣，機(jī)構(gòu)投資者通過資本市場(chǎng)投資可以獲得較好的投資回報(bào)，資金就會(huì)選擇留下來，使投資和融資形成良性循環(huán)，推動(dòng)我國資本市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大。