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股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)有望成為信托公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。近期，信托公司股權(quán)投資事件頻頻發(fā)生，大業(yè)信托、建信信托、中信信托、華鑫信托等多家信托公司參股或新成立股權(quán)投資類合伙企業(yè)，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家表示，股權(quán)投資業(yè)務(wù)具有明顯的“高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)、高收益”特征，建議相關(guān)參與方結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，充分利用股東資源，聚焦適合自身發(fā)展的投資賽道。

多家信托公司股權(quán)投資落地

根據(jù)企查查信息，8月25日，北京中科藍(lán)圖股權(quán)投資基金中心（有限合伙）成立，由大業(yè)信托有限責(zé)任公司、中咨（北京）私募基金管理有限公司共同出資，其中，大業(yè)信托出資3000萬(wàn)元，是主要出資人。

8月12日，建信信托通過(guò)廣東國(guó)有企業(yè)重組發(fā)展基金（有限合伙）所投企業(yè)廣東省建筑科學(xué)研究院集團(tuán)股份有限公司（下稱“廣東建科”，301632.SZ）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。廣東建科IPO發(fā)行價(jià)為6.56元/股，上市首日收盤34.01元/股，漲幅418.45%。

另外，今年4月14日，中信信托全資子公司中信聚信（北京）資本管理有限公司所投企業(yè)正力新能電池技術(shù)股份有限公司（下稱“正力新能”，03677.HK）正式登陸港交所，IPO發(fā)行價(jià)為8.27港元/股，市值超200億港元。

信托公司投資實(shí)體企業(yè)并不新鮮。早在2016年比亞迪超百億元的A股定增募資過(guò)程中，華鑫信托就予以不小助力，并取得較好收益。此輪比亞迪定增發(fā)行價(jià)格為57.40元，募資144億元。投資者中出現(xiàn)了華鑫信托兩只信托計(jì)劃，即“九智1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”“九智2號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，共為比亞迪提供資金約75億元。

國(guó)投泰康信托研報(bào)認(rèn)為，信托公司發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)四方面價(jià)值：一是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式從間接融資向直接融資的過(guò)渡；二是實(shí)現(xiàn)管理理念從短期債權(quán)人思維向長(zhǎng)期股東思維的轉(zhuǎn)變；三是有效助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)為其提供綜合金融需求；四是可以在監(jiān)管“雙降”的背景下培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

“股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)有望成為信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向。”對(duì)此，用益金融信托研究院研究員喻智分析稱，一方面，監(jiān)管及政策引導(dǎo)信托行業(yè)回歸本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新，契合國(guó)家重大戰(zhàn)略和監(jiān)管導(dǎo)向。另一方面，股權(quán)投資信托是信托業(yè)務(wù)新分類下資產(chǎn)管理信托的重要領(lǐng)域，能匹配長(zhǎng)期資金需求，獲取資產(chǎn)長(zhǎng)期性投資收益，契合為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需求，能為信托公司提供較好的投資機(jī)會(huì)和盈利點(diǎn)。

多種模式展開(kāi) 投資邊界漸明

一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資信托是指信托公司將信托計(jì)劃項(xiàng)下資金投資于未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司限售流通股或監(jiān)管批準(zhǔn)可以投資的其他股權(quán)的信托業(yè)務(wù)。股權(quán)投資信托不設(shè)置預(yù)期收益率，最終通過(guò)股權(quán)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購(gòu)、股權(quán)分配等方式，實(shí)現(xiàn)投資退出。

根據(jù)《2023年信托業(yè)專題研究報(bào)告》，信托公司參與股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式主要分為以下三種：一是信托計(jì)劃直接投資模式，指信托公司通過(guò)發(fā)行并設(shè)立股權(quán)投資信托計(jì)劃的方式向合格投資人募集資金，再將信托資金直接投資于被投資企業(yè)。二是信托公司作為有限合伙人（LP）參與私募股權(quán)投資基金模式。該模式指信托公司作為L(zhǎng)P，以信托計(jì)劃募集資金與其他LP一起，和普通合伙人（GP）共同設(shè)立有限合伙型基金，通過(guò)有限合伙間接投資一個(gè)或多個(gè)未上市企業(yè)。三是信托公司設(shè)立私募股權(quán)投資（PE）子公司開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式。僅有少部分信托公司在2011—2016年設(shè)立PE子公司開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，2017年以來(lái)并無(wú)新增獲批的信托PE子公司。

需要說(shuō)明的是，股權(quán)投資信托余額自2017年觸及峰值1.95萬(wàn)億元后便開(kāi)始持續(xù)下降。至2021年底，行業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資信托余額下探至1.37萬(wàn)億元。2023年、2024年股權(quán)投資信托余額再次下滑，分別降為0.15萬(wàn)億元和0.13萬(wàn)億元，在資金信托中的占比從2021年的9.11%下降到2024年的0.58%。

“股權(quán)投資在資金信托中的占比已是微不足道！”對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)信托研究中心主任殷醒民認(rèn)為，受股權(quán)投資市場(chǎng)階段性調(diào)整和A股市場(chǎng)波動(dòng)加劇影響，信托公司權(quán)益類資管產(chǎn)品規(guī)模有所下降。根據(jù)“信托業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)”，2024年55家信托公司的權(quán)益類信托計(jì)劃規(guī)模為6967.62億元，同比下降16.73%。

在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，相關(guān)限制政策嚴(yán)重制約了股權(quán)投資信托的發(fā)展壯大。喻智認(rèn)為，股權(quán)投資信托持續(xù)下滑，監(jiān)管和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是主要原因。資管新規(guī)落地前后，監(jiān)管環(huán)境持續(xù)趨嚴(yán)，監(jiān)管層對(duì)“三類股東”信托計(jì)劃持股的清理、對(duì)明股實(shí)債業(yè)務(wù)的清理以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)萎縮都是股權(quán)投資業(yè)務(wù)下滑的重要原因。當(dāng)前的股權(quán)投資業(yè)務(wù)已今非昔比，合伙企業(yè)、S基金等形式的股權(quán)投資業(yè)務(wù)或是主流，也更加符合監(jiān)管導(dǎo)向。

加快布局新賽道

記者注意到，信托公司股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)以往普遍投向不動(dòng)產(chǎn)與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)逐漸成為業(yè)務(wù)布局重點(diǎn)。

根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)此前調(diào)研收集到的47家信托公司有效樣本數(shù)據(jù)，有36家信托公司的股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)布局房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，27家布局金融產(chǎn)業(yè)，25家布局生物醫(yī)藥/醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，19家布局基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，13家布局半導(dǎo)體及電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)，11家布局IT產(chǎn)業(yè)，10家布局機(jī)械制造產(chǎn)業(yè)，9家布局化工原料及加工產(chǎn)業(yè)，4家布局互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。

“與金融其他子行業(yè)相比，信托制度特有的風(fēng)險(xiǎn)隔離、跨周期資產(chǎn)配置與受托人專業(yè)管理三重優(yōu)勢(shì)，為信托公司構(gòu)建了培育耐心資本的獨(dú)特機(jī)制框架。”有信托資深人士表示，除信托自身優(yōu)勢(shì)外，與相關(guān)政策的加持也分不開(kāi)。

今年5月，科技部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局等部門聯(lián)合制定的《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》提到，為科技創(chuàng)新提供全生命周期、全鏈條的金融服務(wù)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資本、耐心資本和優(yōu)質(zhì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。并提及“引導(dǎo)理財(cái)公司、信托公司等依法依規(guī)參與創(chuàng)業(yè)投資”。

據(jù)悉，當(dāng)前信托股權(quán)投資業(yè)務(wù)的投向，主要集中在醫(yī)藥、智能制造、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。但新興產(chǎn)業(yè)往往處于行業(yè)早期階段，長(zhǎng)期股權(quán)融資需求非常迫切，信托公司該如何運(yùn)用傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)模式為這些領(lǐng)域的公司提供金融支持？

復(fù)旦大學(xué)信托研究中心主任殷醒民認(rèn)為，對(duì)信托公司來(lái)說(shuō)，一是可以運(yùn)用固有資金，投資于以硬科技為特色的科技企業(yè)，大大增加中國(guó)科技資本形成數(shù)量。二是可以將包括高凈值人群在內(nèi)的社會(huì)資金匯聚起來(lái)投向資本市場(chǎng)上的科技企業(yè)，不僅為資本市場(chǎng)帶來(lái)數(shù)量可觀的中長(zhǎng)期增量資金，而且為全社會(huì)營(yíng)造支持高科技企業(yè)成長(zhǎng)的良好氛圍。此外，信托公司還可以通過(guò)信托貸款為科技企業(yè)提供并購(gòu)貸款，使科技金融體系與實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)目標(biāo)需求相適應(yīng)，支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。